十年美债收益率的短期前景如何？

自3月初以来，10年期美债收益率上升了近1个百分点，这是近期历史上最剧烈的上升之一。在未来1-3个月内，渣打银行认为三个关键因素可能会推动10年期美债收益率：

1.通膨轨迹——鉴于对高通膨的担忧一直是美联储改变指导方针和今年收益率大幅上升的关键驱动力，市场可能会密切关注通膨。上周早些时候公布的核心通膨放缓后，收益率下降提醒我们，如果通膨担忧从今天的高位消退，收益率可能会企稳，甚至下降。

2.美联储升息预期——在过去两个美联储升息周期中，10年期美债收益率密切跟踪市场对12个月后美联储基金利率的预期。由于市场现在定价在2023年年中之前接近3%的美联储政策利率，我们可能会看到美债收益率在未来几个月面临上升压力。市场预期的任何变化，尤其是在5月和6月美联储政策会议即将召开之际，都可能是债券收益率的第二个关键驱动因素。

3.部位变化——过去几个月债券收益率的持续上升（以及由此导致的债券价格下跌）导致美债的部位以空单为主，这在CFTC数据和产业调查中都可以看到。事实上，上周10年期美债拍卖的需求疲弱，导致拍卖前收益率和拍卖结算收益率之间出现了自2011年以来的最大差异。因此，在收益率大幅上升后，不平衡的头寸加上市场行为的历史先例，意味着债券收益率可能会在一段时间内得到巩固。

在过去两个升息周期中，美联储升息预期一直是10年期美债收益率的关键驱动力

因此，在未来1-3个月，通膨持续上升、美联储的鹰派指导和强劲的上升动能表明，10年期美债收益率可能会测试3%的水准。然而，过度扩张的空头部位意味着，在收益率试图推高之前，可能首先需要围绕当前水准进行一段时间的盘整。

十年美债收益率反复轻松突破关键阻力位反映出最近几周的势头强劲。因此，正如前周所强调的，不排除向2018年3.26%的高点迈进。然而，至少在第一次尝试中，要突破3.26%是很困难的，这增加了阻力逆转/回落的风险。