国际金融体系以一种有趣的方式运作。例如，美元在过去15个月里大幅下跌，但通货膨胀并没有大幅增加，市场利率几乎没有变化，外汇储备管理人员不断积累美元。下面就来讲一讲美元贬值会有什么影响?美国资产还能购买吗?

这引发了一些问题，从美国政策制定者为什么不试图更积极地推动美元贬值来帮助出口商?毕竟，自年初以来，美元现货指数已下跌约12%，但贸易逆差却在进一步扩大。如果美元下跌，外国人为什么还要继续购买美国资产呢?作为全球最重要的储备货币，美元失去“过度特权”会有什么后果?

似乎每个人都喜欢弱势美元。大宗商品生产商很高兴，因为当美元下跌时，他们的商品价格通常会上涨。通过外汇转换，美国跨国公司的外汇收入上涨，因此股票市场总体上是开心的。而且由于货币贬值会使进口变得更加昂贵，美联储很可能乐于看到一些上升的通胀压力。

当谈到贸易时，现实是美元疲软是促进出口的一个普通工具。国内生产商往往将美元贬值视为一种榨取外国利润的方式，而不是将自己打入外国市场的一种方式。为了在海外获得市场份额，公司不得不降低外币的价格，但由此带来的收益将是不确定的，利润率肯定会被牺牲。大多数公司决定保持利润率，而不是降价。美元可能需要从当前水平贬值25%，才能对贸易产生重大影响。美元贬值，外国人不断购买以美元计价的资产，因为他们不得不这样做，因为他们想这样做。他们不得不这样做，因为他们都喜欢向美国出口，并保持贸易顺差。如果你出口但不想进口，你必须接受纸币作为回报。

任何一个中小型贸易伙伴都可以决定不积累美元资产来抵消其贸易顺差，但如果他们集体这样做的话，美元就会跌下悬崖。鉴于目前的外汇储备积累，他们似乎喜欢这种现状，要求他们购买足够多的美国金融资产，以保持美元或多或少的稳定。美国抱怨贸易赤字，但美国财政部没有一个人“站在门口”，阻止外国投资者进入美国，购买其出售的大量债券以填补预算赤字。外国投资者，至少是来自私营部门的投资者，希望以同样的方式购买美元资产，就像美国人购买中国制造的袜子或洗衣机一样：他们认为外国产品相对于国内产品有更大的价值。

美国的财产权已经确立，而且对于那些财产权还没有确立的国家的投资者来说，拨款的风险很低，很有吸引力。美国不是唯一一个拥有深厚资产和消费市场的地方，但它是最大和最深的。

口头压低美元不是一种重大的政策调整，作用在一到两天的时间里，这种影响可能会随着时间的推移而降低。如果这样的言论让国内外投资者相信，美联储将奉行宽松的货币政策，或者美国是一个不那么有吸引力的投资目的地，那么就会产生持久的影响，但它的门槛很高。

美元汇率波动很大，受资本流动和资产市场的影响，但外国投资者对美国经济和资产市场运作的基本框架有信心。对于美元贬值和持续疲弱，以至于美国被视为低成本生产者，将需要这种经济和资本市场框架从根本上恶化。如果出现这种情况，这种结构性恶化的损失将远比美元疲软带来的潜在竞争优势严重得多。